千亿私募再发声！看好三类机会

近日，景林资产高云程在一次内部沟通会上，就当下市场表现以及后市机会表达了自己的观点。总体来看，高云程总主要提及三类机会：

其一是在低利率环境下，能够高分红或具有经营性稳定的企业。

其二，是被悲观情绪所笼罩的一些行业龙头公司。

其三是在国内有竞争力，同时又具有走出去能力的公司。包括跨境电商、智能电动车产业链等。

证星研究院整理了其中的一些要点，分享给大家：

一、投资的关键方向

虽然现在市场上每个人都觉得迷茫。在“百年未有之大变局”下，肯定有迷茫的地方，但也有一些能看清的地方。在能看清的地方找到投资机会，在迷茫的地方做好风险控制，这是景林资产要做的事情。

......

这里，高云程先是列举了2个关于“陷阱”的思考。引申出了未来投资的关键：在于确定性和变革性的。

“1.修昔底德陷阱，主要讲的是一个新兴大国必然会挑战守成大国的地位，而守成大国也必然会采取措施进行遏制和打压。从历史上来看，两者的冲突甚至战争在所难免。

但是对这一陷阱，我们偏乐观，核心变量是出现了核武器。两个核大国之间，反倒是会变成有限度的斗争或竞争，演变成战争的概率其实在下降。

2.塔西佗陷阱，其实是一种信任危机。目前出现了各种各样的信任危机，这会显著影响企业家的信心，也会影响消费者的预期，影响每个人对自己的长期规划。所以如何解决这类信任危机，需要多方、多次有力度的改变。

有些变化已经在发生，有些变化可能需要更长的时间、更高的频次、更强的力度去做出调整。

一旦调整到位，相信资本市场会给予极为正面的反馈，也就是估值的上升。同时，实体经济也会因为企业家信心回升带来的资本再开支和再雇佣意愿变强而改善。”

因此，这两个陷阱落实到景林的投资策略上，高云程归纳成两句话，即：国内投资于确定性，海外投资于变革性。

二、重点看好三类机会

那么，如何把握确定性与变革性呢？高云程进一步解释：

国内确定性方面：

一是在低利率环境下的高分红或者有稳定经营性的企业，其所处行业门槛很高或有准入限制，公司估值从原先高估值进入估值合理甚至低估的情况，这些公司是我们需要重点研究和投资的。

二是中国境内已经被极悲观的情绪所笼罩的一些行业龙头公司。

不管是消费品领域龙头公司，还是制造业中非常强、现金流很好、但是短期增长不及预期带来杀估值的公司，或者是弥漫悲观情绪的互联网平台公司，

这些公司的估值可能下跌了60%、70%，但是盈利还能保持，只是增速不及预期，这类公司已经提供了比较明确的安全边际。

也许两三年前买他们不是理性的行为，其估值下跌完全抵消了业绩增长，造成了亏钱效应。但在目前位置，这些公司已经由拥挤的交易变成了无人问津，反倒是提供了一个逆向投资的机会。

三是在中国境内有竞争力，同时又有走出去能力的公司。这里包含了跨境电商、智能电动车产业链(从零部件到整车)等。

在这个过程中，当然会遇到地缘政治的压力，但只要商业模型和产品在全球有绝对竞争力，这些公司中的佼佼者一定能成长为真正的全球化公司，这个机会绝对不能错过。

除此之外，我们也有去研究真正有革命性、创新性的公司及其产业链，全方位地了解世界技术的最前沿变化。

海外变革性方面，这两个方向是重点研究的：

(1)AI的落地应用；

(2)对数据深度的利用。

这背后就是一句话：提高生产力和生产效率，让绝大部分人类都受益。这件事是不分国界的，任何一个技术再封锁，最后也会走向全世界，只是或早或晚。

三、消费是升级or降级？

此外，高云程还对当下消费环境表述了其观点。

高云程认为，“消费升级还是降级，只是一个结果。背后的原因，是居民收入是增长还是下降，以及对收入变化的预期，预期今后是涨薪、降薪还是失业。

人们面对不同的假设情况，消费行为会产生巨大的偏差。在经过几年疫情和经济增长放缓之后，我们确实看到，整个消费升级的趋势，产生了一些中断或者下台阶。但如果细分就会发现，特别重奢的消费品依然卖得不错，在一些轻奢领域则出现了中产阶级约束自己消费的行为。

与此同时，一些更理性的消费品、更细分的消费领域，更自我关怀的消费，反倒又出现了快速增长。比如过去几年，中国的咖啡和茶饮市场增长非常快，

咖啡或者茶饮带来的幸福感，是对自己的奖赏，是一种新的消费趋势。很难定义这是消费降级，我们认为这是一种消费细分。

再举个例子，大家可以观察到在各个购物中心，越来越多的休闲运动品牌取代了原来偏正式隆重的服装服饰。这也可能反映了人们更加自我欣赏、自我满足，更注重自身体验与健康。

在这个趋势下，我们看到，疫情之后，户外露营的产品卖得特别好，这个过程也很难定义是消费升级还是降级。

我们也观察到，十一长假出现了出行人次创新高，但人均花费没有增长的情况。这说明人们的出行意愿还是非常强烈。

所以，在收入增长预期不够强烈的情况下，我们看到消费变得更理智、更分层。这也使得我们在上市公司投资上做出了显著的选择，更平价的平台和产品吸引了更多的消费者。”图片

四、关于中概与中特估

中概股方面，高云程认为，前期中概股最大的流动性风险已经过去，中美之间在2022年底已就审计问题达成协议。且大部分公司现在已经在多地上市，所以不存在潜在的不能交易的风险。反倒是这个过程中出清了很多风险和投资者，当然估值也下跌了很多。

在这个位置上，高认为收益预期大于对应风险。

中特估方面，高云程则认为现在这个位置上，它的收益率和成长性还是有吸引力的，但是吸引力可能在下降。随着股价的上涨，它的分红收益率水平回到了5%左右，而成长没有太大变化。

所以随着股价上涨和交易拥挤，现在的可投资性略微下降。