注定惊心动魄的一周：本周还有比美联储决议更重要的事？

如果有交易员在本周伊始对你说——历来受关注程度爆表的美联储决议，可能只是本周三“第二重要”的风险事件，你是否会感到诧异？但在不少业内人士看来，届时的情况或许真的就将如此。

投资者在当天的注意力很可能会先集中在美国财政部的新发债计划上，该计划将在利率决定公布前几个小时公布。

这一所谓的季度再融资计划将揭示美国财政部将在多大程度上增加较长期债券的供应，从而为不断扩大的预算赤字提供资金。这些长期债券过去几周一直在暴跌，即使在美联储官员发出他们“已经或接近”结束加息信号的情况下。

目前，美国长期国债收益率已经达到了全球金融危机爆发前的高位水平，10年期和30年期国债收益率均在近期升穿了5%大关——这推高了美国政府为较长期美债支付的利息。投资者迫切想要看到，在这一背景下，政府官员们是否会维持他们在8月计划中宣布的中长期美债供应的增长速度。

最近几周，一系列美债标售的遇冷，更是进一步增加了这方面的关注度。

富国银行证券策略师Angelo Manolatos对媒体表示，“市场参与者现在真的非常关注国债供应问题，我们也知道美联储正在按兵不动。因此，季度再融资计划是比美联储决议更大的事件。这也与我们看到的自8月再融资计划公布以来的收益率(动荡)走势有很大关系。”

此次季度再融资计划规模如何？

目前，许多交易商预计本周三将公布的季度再融资操作规模将为1140亿美元，继8月增至1030亿美元后再度大幅增长——当时也是美国财政部逾两年半以来首次提高较长期债券的季度发行规模。

这1140亿美元的长债标售计划的具体构成可能如下：11月7日发行480亿美元的3年期国债(前一季度为420亿美元)；11月8日发行410亿美元的10年期国债(前一季度为380亿美元)；11月9日发行250亿美元的30年期国债(前一季度为230亿美元)。

在美国财政部8月初公布的季度再融资计划中，三年期、十年期和三十年期美债的标售规模分别增加了20亿美元、30亿美元和20亿美元，所有其他票据和债券的发行规模也有所增加。

值得一提的是，多家大型交易商在这一次预测中得出的另一种观点是，考虑到收益率的飙升，长期债券发行的增幅可能将较小，而更多地依赖于一年或一年以内到期的票据。一些人认为，这种调整可能会与一个信号结合在一起，即在明年2月初将公布的下一次季度再融资计划中，不一定会进一步增加长期美债的标售规模。

法国兴业银行(Societe Generale SA)美国利率策略主管Subadra Rajappa表示，从再融资来看，国债发行的构成可能对市场非常重要且密切相关。至于周三的另一项大事，这次议息会议对美联储来说已早有定论。

事实上，即便是美联储主席鲍威尔及其同僚，也可能会对投资者对再融资计划的反应感兴趣。鲍威尔和达拉斯联储主席洛根等人近期表示，长期收益率飙升可能意味着提高基准利率的必要性降低。洛根曾负责美联储的市场操作。

美债风暴背后最大推手？

截至上周末，10年期美债收益率报约4.8%，比8月份的季度再融资计划公布前大幅高出了逾75个基点。

即使在三周前巴以冲突爆发之后，美债收益率仍保持在高位——过往，这种地缘政治引爆点可以刺激对美国国债的避险需求，但这一次显然并没有发生。

虽然美国财政部长耶伦在上周否认了美债收益率因联邦债务膨胀而攀升的说法，但鲍威尔本月确实将市场对预算赤字的关注列为一个潜在的推动因素。

美国财政部本月早些时候公布的数据已显示，在截至9月份的财年中，联邦赤字较上年同期增加了大约一倍，实际上达到2.02万亿美元。正是这种不断恶化的趋势，促使惠誉评级在8月季度再融资计划发布前夕，剥夺了美国最高的AAA主权评级。

周一，美国财政部还将通过更新季度借款预估和现金余额，为其发行计划奠定基础。8月份，官员们计划在10月至12月期间净借款8520亿美元。Wrightson ICAP LLC的Lou Crandall表示，他预计周一的更新不会有任何向下修正。

除了债券发行计划，投资者本周还将关注美国财政部在制定现有证券回购计划方面的最新进展。财政部此前表示，回购计划将于2024年启动。

财政赤字并非是迫使美国政府不得不向公众借入更多资金的唯一因素。美联储正在以每月高达600亿美元的速度减持其持有的国债。鲍威尔认为，这一被称为量化紧缩的过程是导致长期收益率上升的另一个潜在因素。

高盛集团首席利率策略师Praveen Korapaty表示，“美国财政部将不得不在11月1日和2月再次（宣布）筹集各种期限的资金”。高盛经济学家认为，美联储的量化紧缩政策要到2025年初才会完全结束。

这一切都意味着，随着时间的推移，美国财政部可能已没有太多的选择，只能一条道走到黑。

而有鉴于在8月季度再融资计划公布后，就曾引发过美债市场的短线剧烈波动。这一次，在美联储11月决议出炉的当天，动荡可能更加难以避免！