光大证券:维持腾讯“买入”评级 目标价430港元
光大证券(维权)发布研究报告称,腾讯(00700)各业务线潜力可观:微信加快商业化变现步伐;海内外游戏产品线储备丰富,维持“买入”评级,目标价430港元,2023-25年Non-IFRS归母净利润预测1506/1768/1982亿元。9月25日,“阿里妈妈UDx腾讯广告深度交流会”举办,双方官宣进一步深化合作,实现微信和淘宝广告流量的全面直连。并推出“双11超引爆计划”,在流量、系统等层面再次升级。微信视频号、朋友圈、小程序等广告流量可通过阿里妈妈UD效果投放直达淘宝、天猫。
光大证券主要观点如下:
互联互通有望在新的互联网竞争格局下实现双赢。
1)互联互通持续配合监管导向。21年9月,工信部宣布开始对互联网开启整治行动,指引互联网平台解除外链限制、实现平台间互联互通,阿里体系和腾讯也于同月部分打通,淘特、闲鱼接入微信支付。
2)对于腾讯,流量打通可以显著地带来淘系在微信体内购入广告收入的提升,且有望在中长期帮助视频号电商引入更多商家,扩张GMV规模并提升腾讯企业服务收入。22年视频号日活创作者数量和日均上传量同比涨幅均超过100%。财报显示23Q2视频号广告收入超过30亿元,视频号带动下腾讯广告业务增幅超过整体行业水平。在互联网流量红利衰弱的当下,视频号流量增量表现亮眼,互联互通或助推广告收入增长潜力充分释放。
3)该行认为,阿里对于互联互通的需求或比之前更为旺盛,当下的天猫、淘宝面临着来自拼多多、抖音和快手等电商平台的竞争仍较激烈,拼多多23Q2营业利润同比增长46%,淘天集团23Q2息税前利润仅同比增长9%。在“618”合作之后,阿里妈妈UD效果被证明有效可行,这次进一步地开放合作可使阿里收获更大的曝光量,给到商家确定的供给和竞价保障。
游戏板块面临较强竞争,但核心旗舰游戏长期健康运营,维持理想的商业化节奏。
23年新品网易《逆水寒手游》首月收入超1.1亿美元,米哈游《崩坏:星穹铁道》首月流水超12亿元。23Q2腾讯游戏收入增速放缓,因该季度商业化内容发布节奏较为保守,第三季度则重新增多发布这些内容。符合腾讯游戏板块长期运营的商业化节奏,即交替进行商业化程度较高的季度和商业化程度较低的季度,实现游戏较长运营年限下仍保持较高热度的目标。《王者荣耀》三季度推出皮肤数量增多,《和平精英》则与B站舞蹈UP主合作推出主题道具。23Q3随着上述商业化力度加大,收入增长有望边际提速。海外市场持续发力,《PUBGMobile》6、7月海外收入分别环比上升27%、15%。
股份回购仍持续,有望在交易层面部分抵消大股东减持压力。
23年5月22日至9月25日,腾讯本轮共63个交易日回购,回购股份合计占比0.8%(按95.56亿股计算,下同),金额总计241.7亿HKD,均价329.2HKD。21年4月大股东Prosus减持以来,腾讯共回购669.5亿HKD,股份占比2.1%。
风险提示:监管不确定性风险,宏观经济风险,竞争加剧。
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