郭施亮:重要股东“绕道”减持将成过去式

　　从投资者的角度出发，目前A股市场最 需要解决的问题还是建立起一个公平合理的交易环境，堵住限售期内的各种“绕道”减持漏 洞 ，只 有 让 投 资 者 赚 到钱 ，市 场 赚 钱 效 应 得 到 延续，才能够更好促使股市发挥融资功能，最终形成互利共赢的局面。

　　在A股市场阴跌不止的过程中，市场中很多问题被不断放大，这些问题可不可以及时解决，将会直接影响着整个市场的投资信心。

　　继金帝股份上市首日把限售股融券卖出后，高瓴绕道减持的行为再次引起市场的关注。

　　这一次，引发市场关注的是高瓴旗下的一家专注二级市场投资的公司 HHLR。HHLR 因涉嫌违反限制性规定转让公司股票，最终被立案调查。

　　受此影响，沪深交易所修订了转融通指南，并针对 HHLR 公司绕道违规减持的漏洞进行了及时修补。例如，在新的指南中，强调对上市公司持股 5%以上的股东，因为转融通出借导致持股低于5%，仍然按照归并计算后的持股比例予以相应规则的约束。

　　换言之，随着此次规则的完善，未来高瓴式的钻空子减持行为，将会成为过去式。值得肯定的是，这一次沪深交易所的跟进速度比较快速，终于堵住了这种“绕道”减持的行为。

　　实际上，从此次沪深交易所修订转融通指南的行动分析，意在提升市场的信息披露透明度，避免部分重要股东借助信息优势以及转融通的工具优势来满足其“绕道”减持的需求。

　　不过，这一次规定主要针对的是持股 5%以上的上市公司股东，并未禁止其参与转融通的行为。因此，从此次规定分析，主要是提升这类股东的信息披露透明度，并规范其投资行为。

　　过去，不排除有部分股东采取一边转融通出卖股份，另一边又融资买入股份的操作行为。通过这种操作，凭借重要股东掌握着信息面的优势，很可能会在短期内获得可观的投资收益。但是，这种投资行为本身已经扰乱了市场公平合理的交易原则，并影响到其他股东的切身利益。针对这类行为，在此次规定中，也做出了相应的补充，堵住了这类投资套利的漏洞。

　　在A股市场中，投资者最关心的是市场交易规则是否公平合理。

　　假如限售股可以不按照限售期的规定，并借助各种投资工具实现“绕道”减持，那么将会导致限售期形同虚设，限售股的提前释放将会影响到整个市场公平合理的交易环境。

　　假如持股 5%以上的重要股东，利用转融通等工具绕道减持，并促使自身持股比例降低至5%以下，从而回避了信息披露的规定，那么这种行为同样会扰乱市场公平合理的交易环境。

　　
　　因此，对A股市场来说，一方面需要不断提升信息披露的及时性、完整性以及准确性，另一方面需要强调限售股在限售期内的“限售”行为，之所以对限售股设置限售期，主要还是考虑到这些限售股存在成本优势、资金优势等特征，一旦提前放出来，那么将会影响着二级市场普通投资者的切身利益。

　　既然限售股仍然处于限售期内，那么应该规定限售股在限售期内不允许采取任何手段、任何工具实现“绕道”减持。对仍处于限售期的限售股，必须要等到限售期结束后才能够解禁，到时候减持权利才可以落到限售股股东身上。

　　A 股市场的交易规则仍然需要不断完善，发现问题后，应该要第一时间解决，及时堵住各种不合理的套利行为。从投资者的角度出发，目前 A 股市场最 需要解决的问题还是建立起一个公平合理的交易环境，堵住限售期内的各种“绕道”减持漏洞，并逐渐改变 A 股市场长期重融资的定位，只有让投资者赚到钱，市场赚钱效应得到延续，才能够更好促使股市发挥融资功能，最终形成互利共赢的局面。