十年来,中证红利“低吸高抛”是怎样的线路图?
大家好,我是(●―●)。
熟悉一些的家人们都知道,大白偏爱红利策略,尤其对其“股息率加权”带来的“永动机效应”赞不绝口。
(参考旧文“有哪些指数自带“永动机”策略?” “历史山顶至今,哪些指数在创新高?”)
家人@磊磊王 曾提出一个问题:红利指数这么多年来“高抛低吸”收益如何?
这问题大白一直记得,最近才有时间专门做个梳理。
一、股息率加权――红利策略“长牛”的终极密码
新来的家人们可能不太清楚,
大白再简单的复习一下逻辑:
红利策略类指数,以中证红利ETF515080追踪的中证红利指数为代表,采用的是“股息率加权”的方式。
加权就是给每只成分股赋予的权重,也就是每只成分股在整个指数中仓位的多少。
股息率加权,股息率高的重仓,调仓时买入的股票就多;
反之轻仓,调仓时卖出直至清仓。
而股息率=D/P=单位分红/单位股价
要想比值大,要么分子越大,要么分母越小。
为了分析买卖行为,我们来关注分母,也就是股价的变化。
用控制变量法假定分子(单位分红)不变,因此在调仓换股时,将分母越小(即股价越低)的票买入,分母越大(即股价越高)的票卖出。
这样,对股息率高的个股赋予更高仓位,
从加权方式上实现了“股息率加权”,从价格变化上实现了“低买高卖”
――这长期看大概率赚取了正差价,也就是长牛的“永动机效应”。
当然,进一步延伸,分子分母同除以单位盈利E
股息率=(D/E)/(P/E)
分母是PE估值的公式,分子是分红率的公式;根据红利指数规则,分红率高的入选。
在股息率加权的模式下,每次调仓也实现了“低估的调入、高估的调出”。
具体请参考旧文“一年等一回~中证红利指数最新调仓浅析”。
二、中证红利指数十年调仓收益概览
说完了逻辑,我们来看实际的回测。
家人们都记得,中证红利指数虽然早在2008年已发布,但2013年末才改为“股息率加权”,
因此我们将2013年调仓前的12月1日作为起始(初始的所有股票均设为“调入”),
将2023年底的调仓日12月11日作为终止日,
看看这十年来所有调仓个股“调入”至“调出”间的收益情况:
先上结论:
①胜率方面,所有经历完整的“调入-调出”的个股共有220次,期间收益为正的占127次,胜率58%;
②收益率分布方面,调仓区间收益率均值高达50.8%,中位数也近9%;最高生益科技超800%;最低荣盛发展为-65%。
③行业分布方面,电子、计算机遥遥领先,平均收益超200%――高成长+高分红绝壁无敌啊;地产、石油石化是唯二的负收益行业,平均收益分别为-3%、-17%。
三、中证红利指数十年“高抛低吸”线路图
可以看到,有佛山照明、江铃汽车、广发证券、双汇发展等很多股票十年间进进出出,被中证红利指数巧妙的捕捉了波段收益。
具体如下表:
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