集运指数（欧线）期货调控再升级，上期能源建议“理性参与期货市场”

21世纪经济报道记者  董鹏  成都报道

集运指数（欧线）期货是个新品种，今年8月18日才上市，加上近期外部红海事件的输入性影响，市场波动、风险大幅增加。

12月22日，在交易所已经提保、扩板的情况下，主力EC2404合约再次上涨14.99%，出现第二个同方向单边市。

当日盘后，上期国际能源交易中心调控措施再加码。

从12月25日交易起，将EC2404等五个已经上市的合约交易手续费调整为成交金额的万分之六，日内平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之十二。同时，将EC2404合约日内最大开仓数量减少至200手，其余合约为500手。

对此上期能源相关负责人指出，“此次采取的提高手续费、调整合约交易限额等措施，是上期能源根据市场运行情况做出的防范交易风险、降低市场热度、促进品种长运健康发展的必要举措。”

“市场情绪明显受到突发事件扰动，风险不断积累，交易所在一周内两次提高品种手续费，并降低各合约日内开仓交易最大数量，已传递出明确的为市场降温的信号。”新湖期货研究所副所长、宏观金融研发总监李明玉评价称。

重点指向EC2404日内交易

“上周末红海地区胡塞武装分子袭击风险升级，几大集装箱船公司宣布暂停通过红海-苏伊士运河航道。”永安期货研究中心分析师曹人之介绍称。

根据克拉克森数据，周一、周二苏伊士运河通行量较上周均值减少30%，其中北向和南向分别减少25%和47%。

随后，运价现货大幅上周。相关数据显示，1月前出发均价在1700美金/TEU, 1月中上旬出发均价在2800美元/TEU,今日发布的SCFI（欧线）运价在1497美元/TEU，环比上涨45.5%。

加之目前处于传统出货旺季，春节前货主抢出货意愿高企，同时12-1月也是船公司签长约的窗口期，船公司挺价意愿强烈。

受到上述停航、现货上涨影响，本周开始集运指数（欧线）期货连续攀升，主力合约分别在18日、21日、22日涨停，19日盘中触及涨停、20日收于涨停价，单周涨幅达到56.19%，这在国内期货市场上已经属于极为少见的波动幅度。

也正是在上述背景下，交易所层面连续展开两次集中调控。

12月20日，上期能源公告，自12月21日收盘结算起，将EC2404、EC2406合约的交易保证金比例调整为14%，涨跌停板幅度调整为12%，同时将EC2404等全部合约日内平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之四。

12月22日，再次将EC2404等五个已经上市的合约交易手续费调整上调，并将EC2404合约日内最大开仓数量减少至200手，其余合约为500手。

对比该交易所历史调控情况，涨幅最为突出的EC2404合约也成为了交易所调控的重点。

据了解，集运指数（欧线）期货上市初期，其手续费标准为成交金额的万分之零点一，平今仓交易暂免收交易手续费。

而经过9月、10月和12月的数轮调控后，EC2404等合约手续费调整为成交金额的万分之六，日内平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之十二。后者高于前者，便旨在增加交易成本的方式，来为市场降温。

以EC2404合约为例，22日结算价为1348.6点，合约乘数为每点50元，每手合约价值67430元。

本周两次调控前，平今仓手续费为成交金额的万分之二，即13.49元；调控后，平今仓手续费为万分之十二，手续费上涨至80.92元。集运指数（欧线）期货的最小变动价位为0.1点，每波动一次为5元。

在不考虑期货公司手续费加收部分，平今仓手续费免收时，期货合约每波动1次投机交易者便可以获利，当手续费上调至万分之二时，需要期货合约与投资者持仓同方向波动3个价位，才可以覆盖掉交易成本。同理，上调到万分之十二后，则要求期货合约同方向波动17个价位才能实现盈利。

日内交易成本大幅增加，也使得投机交易群体的获利难度大幅增加，有助于降低市场因交易过热导致的价格波幅增加。

与此同时，上期能源还从交易数量的角度作出限制。

经过22日的调控政策升级后，非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者、客户在EC2404合约上的单日开仓最大数量降至200手，其余非主力合约为500手。

上期能源表示，“零容忍”是交易所一以贯之的监管态度。“依法依规，发现一起、查处一起、通报一起，严厉打击违法违规行为”。

比如倪××（00404757）组（账户组号: B6000072），便因21日在EC2404合约上账户组日内开仓交易量超限，被限制在该合约上开仓5个交易日。

对此上述交易所人士介绍称，“针对交易者在集运指数（欧线）期货账户组日内开仓交易量超限，上期能源已发布19次采取限制开仓监管措施的公告，并约谈上述账户组客户。”

多方提示市场波动风险

目前反应集运市场价格的参考至少有三个，不同价格所代表的时间维度不同。

对此一德期货宏观经济高级分析师车美超总结为，其一是集运指数（欧线）期货的标的指数----SCFIS欧线，这个指数表征的是上海出口集装箱即期海运市场结算运价的变动方向和程度，反映船开后用于结算的平均运价水平。

其二，是上海出口集装箱运价指数----SCFI欧线，反映的是上海出口集装箱即期运输市场本周订舱预计未来1-2周出运的运价变化，是反映订舱价格的指数。

其三，是集运指数（欧线）期货合约的价格，其中EC2404合约表征的是2024年4月上海出口集装箱即期海运市场船开后用于结算的平均运价水平，交易的是未来2024年4月的价格。

不难看出，期货EC2404合约交易得出的预期价格距今时间周期最长，所面临的不确定因素也最多。

“按历史经验来看，4月份平均运价较1月存在一定贴水（更低）。但是，目前EC2404较远月合约价格呈现升水（更高），反映出红海事件对短期运费市场影响较大，更远月合约的观望情绪相对浓厚，表明市场对红海事件持续时间仍存分歧。”曹人之分析称，若短期内苏伊士运河能够恢复正常通行，春节假期货量下降或将带来运价回落。

而经过本周连续上涨后，红海事件所带来的利多因素已经市场部分消化，后续一旦出现新的变化，不排除集运价格会出现反转。

同时，从交易角度来看，EC2404合约单周大涨500点，继续做多的风险开始大于收益，交易“性价比”明显降低。

对此建信期货高级分析师黄雯昕便指出，“EC2404结算价为1348.6点，较上周五结算价890.7点上涨了51.409%，加上交易所涨跌停幅度由10%上调至15%，使得交易风险也有所放大。”

这可以简单算一笔账。按照上周五结算价和10%涨跌停幅度计算，EC2404的最大调整幅度是89.07点，但是按照本周五结算价和15%涨跌停幅度计算，其最大调整幅度则达到了202.29点。

可见，由于价格基数抬高以及涨跌停幅度扩大，将导致调整风险增加127%。

为此黄雯昕建议，投资者控制风险，做好头寸管理，理性参与。

“这要不是昨天风控强平了我的空单，今天就亏大了，年都没法过了。”12月22日也有投资者在社交网络上表示。

实际上，从本周的盘面情况来看，虽然EC2404合约都达到停板价位，但是并未出现“一字”行情，投资者依旧有比较充裕的时间和机会离场。

而针对于近期市场的大幅波动和风险增加，前述上期能源人士也提出建议，会员单位及市场交易者应当做好头寸管理，合理控制仓位，理性参与期货市场，“交易所将积极履行监管主责主业，在规则框架范围内科学决策、综合施策，守住不发生系统性风险的底线，维护市场稳定运行。”