至暗时刻已过，国产替代前景广阔！这个行业有望迎来周期拐点――道达研选

据界面新闻报道，因为手机、电子烟、小家电等消费电子产品的复苏，大型MCU芯片公司在今年的第三、第四季度加速去库存，而国产MCU的车规级产品，也在三四季度加速向华为问界、长安等国产新能源汽车供货。

MCU行业是否已经迎来周期拐点？接下来，我们一起来看一下MCU板块的投资逻辑。

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国产替代空间广阔

MCU（Micro Controller Unit）是芯片级的微型计算机，其在生活中无处不在。MCU是连接真实世界和数字世界的桥梁，从日常使用的手机、冰箱，汽车，到高精尖的医疗设备、光伏逆变器和航空航天领域，均有MCU的身影。

MCU主要由以下三部分组成：CPU（中央处理单元）、存储器和外围功能电路。MCU可以根据应用类型、总线位数等进行分类。

根据应用领域，MCU可以分为专用型和通用型。专用型MCU的硬件和指令是面向特定用途设计的，而通用型MCU则是将可开发的资源全部提供给用户，性能较为全面。根据IHS，通用型MCU在全球市场占据73%的份额。

根据总线位数，MCU可以分为4位、8位、16位、32位、64位，位数越高，运算能力越强，提供的功能越高级。32位和8位的MCU是目前市场的主流，根据ICInsights，MCU整体市场中，32位占据44%的市场份额，8位占据38%，4位份额不足1%。

MCU产业链涉及环节众多，包括IP授权、芯片设计、制造、封装测试、分销等众多环节，呈现高度全球分工化的特点：

上游可分为芯片设计、材料及设备、晶圆代工及封测三大领域。其中，芯片设计所需的EDA软件和IP核主要由英、美企业提供；半导体材料和设备主要由美欧日企业主导；晶圆制造和封装测试工厂则主要分布在东亚和东南亚，国产化率相对较高，但制造环节有向欧美回流的态势。

中游为芯片设计原厂，主要由美、欧、日芯片巨头所把控，中国企业当前市场份额较小，但正在奋起直追。

下游主要由汽车电子、工业控制和消费电子三大市场构成。由于MCU产品较为复杂，种类料号繁多，下游客户较为分散，因此MCU产品的销售主要通过经销商模式向下游终端客户分销。

MCU属于“进入门槛低，发展门槛高”的行业：低端MCU市场进入门槛低，追求性价比，但是产品同质化，缺乏定价权；中高端MCU追求可靠性和性能，有稳定的盈利能力和客户资源，可以拥有长久的生命力。

目前MCU市场的国产替代空间广阔。2022年全球MCU市场主要由美欧日芯片巨头主导，Omdia数据显示，2022年全球前六大MCU厂商市场占有率高达83.4%。与之相对，2021年国内MCU（含消费级）市场约85%被外资把持，MCU总国产化率尚不足15%。其中，作为最大下游市场的车规级MCU国产化率则不足5%，仍有极大的国产替代空间。目前国内厂商正逐步开拓工控、计算机、汽车等中高端市场，试图获得长足的发展。

行业周期有望反转

全球半导体市场具有“成长+周期”的特征，MCU行业与之类似。2016年至2022年11月，全球半导体销售额总体呈现增长，其增速呈现周期性波动，周期长度在4年上下。MCU下游应用领域与半导体应用场景高度重叠，两者面临的供需格局相近，亦呈现周期性波动。因下游需求从强劲转为萎靡，MCU价格自2022四季度以来持续下跌，市场低迷。

不过多家券商认为，MCU行业市场前景巨大。根据Precedence Research，2022年全球MCU市场规模为282亿美元，预计2030年有望达582亿美元，未来8年复合增速为9.48%。根据IHS和ICInsights，2022年中国MCU市场规模约为390亿元，同比增长6.8%，预计2026年将有望突破500亿元。

东海证券认为，中国及全球MCU市场未来强劲的增长预期主要基于以下3大驱动力支撑：

（1）汽车“三化”。汽车电动化、智能化和网联化的“三化”趋势，使得汽车产业对电子元器件的需求水涨船高，提高了汽车电子在新能源整车制造中的成本比重，拓宽了车规MCU的成长空间，因而带动了MCU价值量近年来不断提高。

（2）消费电子IoT化。随着IoT（物联网）技术在消费电子中的融入程度不断提高，各类消费电子，诸如智能家居、智能穿戴、智能音箱、家用医疗器械等场景对于小型、低功耗、高实时性的嵌入式MCU主控芯片的需求也与日俱增。

（3）工业自动化。随着我国制造业智能化水平的不断升级，数控机床、精密机械、锂电设备、新能源汽车、机器人等科技含量更高的新兴产业逐渐崭露头角，MCU作为工业自动化所必需的“大脑”，也势必朝向更高算力、更高智能和更低功耗的方向发展，从而带动工控MCU的需求和性能不断升级。

2023年下半年，消费电子回暖态势显现，新能源汽车渗透率和自主品牌市占率持续创新高，下游MCU库存去化逐渐接近尾声。东海证券认为，国内MCU领域标杆企业有望迎来行业周期拐点、供应链导入拐点、估值修复拐点的三重机遇。

最后再提醒一下，《道达研选・2024》已经正式上线，感兴趣的老铁，可以关注微信公众号“道达号”进行了解。

好了，今天就和各位老铁聊到这里，祝大家周末愉快！

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风险提示：1、下游需求不及预期；2、行业技术迭代不及预期；3、市场竞争加剧；4、地缘局势变化。

本期道达研选的参考研报如下：

东海证券-半导体行业深度报告（四）：MCU，汽车+工控+新消费IoT三大驱动力助推，国产替代前景广阔

中信建投-电子行业：MCU，汽车工控驱动成长，本土厂商高端突破

华创证券-半导体行业深度研究报告：国产替代进阶，国内MCU厂商砥砺前行

（钱研君）

本文内容仅供参考，不作为投资依据，据此入市，风险自担。

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