Illumina与MGI“头对头”:此消彼长,未来属于年轻人
8年前,Illumina断然不会想到,华大智造MGI的出现,会给自己这么大的压力。
11月10日,Illumina发布Q3财报,这是一份让股东和华尔街分析师们“失望”的结果。(详见建设兄所写“Illumina 23Q3:销售不及预期,中国营收乏力,再次降低指引;多事之秋,新CEO启动Grail剥离”,标题即关键点。)
当然,这并非全部源于MGI、Element等测序友商的直接冲击。Illumina内部长达一年的高层动荡、产品的更迭速度、Grail的拖累,都深刻影响了Illumina的业绩表现,也动摇了各方对于Illumina的中长期预期。
Illumina业绩表现不佳,其他厂商表现怎么样?是否整个测序市场普遍遇到了增长瓶颈?这是我们更值得关注的话题。
做一次Illumina与MGI“头对头分析”,聚焦在“测序核心业务”上的表现。尽管双方营收体量依然悬殊,但我们依然能从这种“此消彼长”的轮转中,看见一些未来的可能性。
01
关键分析指标设定
由于两家公司所处阶段、业务体量、业务板块不尽相同,财报分析中总体营收、净利润等常规指标的横向比较,干扰项较多。(例,IlluminaQ3的综合净亏损为7.54亿美元,但该亏损包括与Grail相关的 8.21 亿美元商誉和无形资产减值。)
为排除这种干扰,聚焦在“测序核心业务”上的表现,把双方拉齐到同一纬度进行比较,提前设定下列关键事项:
(1)聚焦“测序核心业务”表现,不考虑Grail对于Illumina净利润的影响,也排除自动化板块对于MGI的贡献;
(2)为降低单季度阶段性业绩波动的干扰,以2023Q1-Q3累计收入进行分析;
(3)正视双方业务体量上的差距,不直接进行业务绝对数值的比较;而更关注双方各自“同比变化的增降幅度”的差异;
(4)主要关注指标:测序核心业务占比、分业务:试剂耗材-仪器设备收入情况、分区域:全球主要市场各区域收入情况。
此设定的局限性:
未考虑企业所处的发展阶段带来的影响:一般认为,发展成熟、业务体量较大的企业往往增降幅会趋缓。
02
Illumina与MGI 2023 Q1-Q3业绩表现
(1)测序核心业务营收情况:
如图所示,2023Q1-Q3 Illumina测序核心业务营收规模达到33.9亿美元,同比下降4.2%;而MGI测序核心业务营收规模达到17.29亿元,同比大幅上升31.47%。
从测序核心业务占比情况来看,Illumina占比高达98.8%,MGI占比78.4%;测序业务仍然是双方贡献最多的业务板块。
相较Illumina,MGI的业务模块更加多元化,其他业务的营收占比高达21.6%,包含实验室自动化板块、样本存储等新业务板块等,多个业务板块相互支撑、互为补充。
(2)试剂耗材-仪器设备营收情况:
在上游测序业务中,试剂耗材占比体现了设备开机运营情况,即经典的“剃刀-刀片”商业模式,行业俗称“卖水模式”。
如图所示,目前Illumina和MGI,其试剂耗材占比都超过了测序总体业务的一半,Illumina为69.8%;MGI为59.3%,两者相差10个百分点。这与企业所处阶段不同有关。一般来说,上市前期主要为设备销售,设备的收入占比较大;而随着装机总量的扩大和设备的运转,试剂耗材的收入占比会逐渐提高。
从同比情况来看,Illumina在试剂耗材、仪器设备的收入分别同比下降5.8%和6.6%;反观MGI,其试剂耗材、仪器设备的收入同比大幅上升42.92%、15.63%。
Illumina设备收入的下降一定程度上受到了NovaSeq X过渡的影响;但试剂耗材收入的下降,则直接反映了已装机设备的运营情况,更值得关注。可能的原因有:试剂耗材价格下降、中下游客户的需求减少、客户向竞品的转换等。
MGI试剂耗材的收入同比大幅增长42.92%,表明已装机设备开始良性运转。
据MGI官方数据,截至2023Q3末,MGI全球累计装机总量超3100台;其中Q1-Q3装机量超640台。
(3)全球主要区域市场营收情况:
在全球主要市场的营收分布中,Illumina与MGI的区域划分略有不同,Illumina将全球市场分为美洲、欧洲、大中华区、AMEA(亚太-中东-非洲);MGI将全球市场分为美洲、欧非区、大中华区、亚太区。这体现了双方主要战场的差异。
Illumina的主战场毫无疑问在欧美市场,其中美洲本土、欧洲的Q1-Q3营收同比持平;而大中华区、AMEA同比大幅下跌近20%;
而MGI在全球四大核心区域同比全线大幅增长,中国大陆及港澳台地区上升21.19%、亚太区上升34.12%、欧非区上升68.76%、美洲区上升85.83%。
如果两两比较,则更为直观。Illumina营收大幅下降的区域,正是MGI的主战场和近80%的营收来源;这表明在这些区域,Illumina正面临MGI强有力的挑战。
即使在Illumina欧美优势市场,MGI也依然取得了大幅增长,除基数尚小的原因外,也表明MGI的产品逐渐被欧美客户接受,这是MGI打开全球市场的关键讯号。
(4)数据小结
在测序核心业务上,
Illumina面临增长瓶颈,同比下降4.2%;关键试剂耗材、设备收入同比下跌5.8%、6.6%;欧美市场持平,大中华区、AMEA市场下降近20%。
为此,Illumina下调全年财务预期,从Q1预测的“增长7~10%”,下调至Q3预测下降“2~3%”。
MGI保持强劲增长势头,同比大幅上升31.47%;关键试剂、设备收入同比大增42.92%、15.63%;四大核心区域同比均大幅增长21.19%~85.83%不等。
尽管双方业务体量仍相差较大,但“此消彼长”的趋势已然明晰。
03
未来是零和博弈,还是共促市场?
数据的“此消彼长”,往往给人的感觉是零和博弈。
MGI能在残酷的市场竞争中获得关键增长,也足以证明其日渐增长的实力。但我们既要看到MGI等优秀测序厂商的强势崛起,也要看到Illumina目前所遭遇的增长瓶颈。
一部分瓶颈,源于中下游应用市场的压力传导,而这个问题,不挑厂家。
对于双方而言,更为重要的是,如何通过测序技术的演进、产品力的提升,去带动整个中下游应用市场的突破和蓬勃发展?这正是测序大厂们当下最关键的命题。
比起存量市场的刺刀见红,创造增量市场,在一个高速发展的增量市场去获取更高收益,则是一个更完美的选择。
Illumina与MGI,毫无疑问是其中最为关键的两股力量。
此时,两者互为“同盟”,英雄相惜。双方有相似的解法,也有不同的答案。
2月7日,MGI推出DNBSEQ-T20×2,刷新了全球基因测序仪通量的最高纪录,最高数据产出高达72Tb,并让个人全基因组测序成本成功降至100美元,这是测序历史上又一里程碑事件;
10月12日,MGI对超高通量基因测序仪DNBSEQ-T7性能进行了全面升级,并同步推出试剂套装V3.0。升级后的DNBSEQ-T7最快可在24小时内生成至少7Tb的数据。
10月30日,Illumina推出公司史上通量最大、产能最高的25B流动槽,用以适配NovaSeq X Plus测序仪,数据产量达到12Tb。
这是双方利用超高通量测序仪,去推动测序成本下降及测序应用普及的共同解法。
10月25日,Illumina发起“青年科学家激励计划”,面向从事生物进化发育研究的45岁以下青年科学家征集研究计划,对于3个优胜项目给与3Tb的测序数据量支持;
无独有偶,早在9月11日,MGI发起一项面向全球顶级科研实验的更为宏大的计划-DCS Lab 2023科研赋能计划,通过“大人群基因组学、单细胞组学、时空组学”三个重点领域布局,推动生命科学前沿研究和行业发展;首批资源将用于在全球范围内支持10座DCS Lab组学前沿实验室落地。
11月6日,MGI联合17家生态伙伴面向中国科学家发起DCS赋能计划,入选项目将会获得1Tb-7Tb数据支持。
这是双方在推动前沿科学研究上所做的共同努力。
类似的,还有Illumina和MGI“测序仪、基因科技进校园”公益活动。
MGI联合猛犸教育、Illumina联合冷泉港亚洲DNA学习中心,把最新的基因组科学知识、最先进的测序设备带入校园,探索生命科学实验教育的新模式。
这是双方在“基因科技从中小学生抓起”的共同尝试。
优秀的企业都是相似的。
不同在于,在整个测序市场,诸如MGI的测序厂商,在整个测序市场开始扮演越来越重要的角色。
以MGI发起的DCS科研赋能计划为例,面向全球顶尖实验室,赋能包括测序仪、自动化设备、单细胞测序、时空组学、BIT系统、样本存储、智慧实验室等,基本囊括了科研、临床测序实验室的所有关键要素。这正是得益于MGI的多元化布局。这种独特性,Illumina没有,Hamilton没有,10X Genomics亦没有。
也正如我们所看到的,测序市场正在迎来全新挑战,也迎来全新变化。
这些测序市场的新锐力量,开始主动、率先、大胆推出突破性产品、承担重大项目、创造新的标准,敢为人先。
也正是这些测序市场的生力军,必定、也终将为测序市场的未来,带来更多可能性。
附:IlluminaQ1-Q3财务数据表现:
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作者:投资潮
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