大连电瓷：业绩短期承压，受益特高压建设加速业绩回暖可期

　　1月26日，大连电瓷(002606.SZ)发布了2023年度业绩预告，预计公司2023年归属于上市公司股东的净利润为4,500万至6,000万元，较上年同期下降75.1%至66.8%。

　　由于受多重因素影响，2022年度特高压项目招标规模和金额较上年同期缩减明显，公司特高压绝缘子产品的中标量也因此明显滑落，致使2023年度公司整体可执行订单数量较上年同期大幅下降，对公司2023年营业收入产生较大影响。同时2023年公司订单获得情况虽优于历史水平，但由于特高压订单转换需要一定的周期，年内中标的可转换执行的特高压项目总量较少，导致报告期内公司销售的产品结构发生了一定的变化，中低等级的产品比重上升，因此2023年利润水平较上年同期有较大回落。此外江西工厂处于产能爬坡过程中，调试、人工及其他固定成本费用的支出对整体净利润水平也造成一定影响。

　　展望未来，公司在手订单充足，随着特高压项目不断推进和订单的逐步交付执行，以及江西工厂产能释放，公司业绩或将稳步回升。

　　特高压建设亟需加速，绝缘子需求增长可期

　　为助力实现“双碳”目标，在“十四五”规划纲要和2035年远景纲要中提出，未来我国将持续开发包括水电、风电、光伏等电源在内多个清洁能源基地。据统计，第一和第二批风光能源大基地装机规模分别达到97.05GW和455GW，其中第二批基地项目更多以外送为主，外送比例达到65%以上。为配合外送需求，“十四五”期间共规划“三交九直”共十二条特高压线路。但由于受疫情等因素影响，特高压项目推进缓慢，整体建设进度落后。2022年国家电网计划开工“10交3直”，年底实际开工“4交0直”。直到2023年，国家电网规划批准了“5直2交”并开始了“4直2交”的动工，成为历史开工特高压线路最多年份之一。

　　从投资金额角度看，近两年电源端投资随着风光装机大规模投入呈现高速增长。2022年/2023年1-11月电源投资完成额分别为7,208/7,713亿元，分别同比增长30.3%和39.6%。反观电网投资，2022年/2023年1-11月投资完成额分别为5,012/4,458亿元，仅同比增长1.2%/5.9%，增速远低于电源投资。往后看，随着风光大基地项目的陆续投产以及新能源装机占比持续提升，包括特高压项目在内的电网投资亟需加速。

　　特高压瓷绝缘子市场容量与特高压项目建设强度直接相关。根据天风证券测算，特高压瓷绝缘子价值量约占特高压项目总投资额的3%-5%，未来特高压瓷绝缘子需求增长可期。而根据国网20-22年招标数据，大连电瓷在特高压交流瓷绝缘子市占率高达59%，特高压直流瓷绝缘子市占率也达到39%。特高压项目投资的增长，将明显有助于公司未来业绩的提升。

　　欧洲绿电政策加码，带来出海契机

　　欧盟委员会于去年11月宣布，将制定一项5,840亿欧元的计划，聚焦于电网升级，满足可再生能源的输送需求。

　　据欧盟统计数据，欧洲40%的配电网已经使用了超过40年。由于线路通道老旧，难以实现整个欧盟电量互济。以ENSTO-E规划来看，2022-2025年欧洲国家间传输电网有望建设23GW，2025-2030年内需再增加64GW。另外由于电网容量较小，难以满足可再生能源的并网需求。根据能源智库Ember公司数据，2023年上半年，17个欧盟国家的可再生能源发电量创下新高，其中希腊和罗马尼亚首次超过50%，丹麦和葡萄牙则达到75%。而西班牙和意大利各有超过150GW风电和光伏需要并网。

　　根据IEA数据，欧洲电网投资额呈现逐年上升趋势。由2015年的530亿美元，增长至2022年的650亿美元。欧洲可再生能源的并网需求，以及旧线路的更新需求，未来将驱动欧洲电网投资持续增长，并给国内产业链带来出海契机。

　　大连电瓷拥有六十余年的出口历史，拥有健全的国际营销网络，在国际市场享有良好声誉。公司出口产品以高压和超高压为主，2022年海外市场销售金额约为1.13亿元人民币，占销售总额的9.4%。近期公司也在互动易平台表示，2023年前三季度海外市场订单优于历史水平。欧洲等海外市场电网投资需求，将为公司未来发展打开更多想象空间。

　　股票回购计划彰显管理层信心

　　基于对公司未来持续发展的信心，并为了完善公司的长效激励机制，充分调动公司员工的积极性，公司于2023年11月底发布公告，拟以集中竞价方式回购公司股票。回购股份将在合适的时间全部用于员工持股及/或股权激励计划。回购价格不超过11.32元/股，资金总额区间为3000万-5000万元人民币。

　　根据公司公告，截至2023年12月底，公司已累计回购股份652,200股，占公司总股本的0.1484%，支付总金额约为483万元，占最低回购额度进度约16.10%。。该股票回购计划充分显示了公司核心管理层对公司未来持续发展的信心和长期价值的判断，也为未来公司进一步实施员工股权激励计划创造了条件。

　　作为国内特高压瓷绝缘子的龙头企业，随着国内特高压项目审批及开工重回景气，以及海外市场的打开，公司未来的业绩值得期待。